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四季度海外市场展望:大选、美股、外汇、债市、地产

发布时间:2020-09-30 08:01 点击数: 【字体:

  到2020年9月20日为止,全球累计新冠疫情确诊案例已经超过3100万例,因疫情而死亡的人数达到96万例,秋冬季节很可能发生的第二波疫情已经在欧洲各国显现出来,可以安慰的是,第二波的疫情感染者以年轻人居多,因此重症与死亡率比第一波低一些。

  WTO日前宣布全球已有超30种新冠疫苗进入临床试验阶段,其中9种新冠疫苗处于三期临床试验阶段。预计部分疫苗将于今年底或明年初得到三期临床试验结果,然后进行大规模生产。

  但现实是,或许到2021年第二或第三季度,各国才能开始为其国民接种新冠疫苗。世界各国必须接受疫情常态化下的缓慢复苏。

  如果的拜登当选下一任的美国总统,是否会改变在全球组织中“退群”、关税政策与对中国的敌对政策,会影响全球经济与资本市场,值得密切观察。

  还有一种可能性是,特意独行的特朗普若失利但以各种理由不承认败选,会引发前所未有的美国政经危机。

  由于美国大选结果的不确定性,根据以往的经验,在大选前的两个月,股市的波动性会提高,美元会保持相对强势。

  2020年美国为了应对新冠疫情推出3万亿美元的经济刺激计划,欧盟区也推出1.35万亿欧元的紧急购债计划,大部分的投入都在第二季完成。美国新一轮财政补贴,因为两党的政策分歧到现在为止迟迟未能推出。

  欧盟7月份推出7500亿欧元的经济复兴计划,近一半是以贷款的方式进行。虽然欧美各国的失业率仍然高岂,但需要巨额预算与发债维持的庞大就业援助计划不可能永远存在。

  最近各国财政支出的重点已经从挽救失业转移到购置疫苗,全球货币放水的高峰已过,但对资本市场的影响力仍会存在一段时间。

  海外大部分地区的经济在2020年第二季落底,第三季在经济刺激政策下环比复苏,第四季疫情反弹与刺激力道缩减将使得环比再度下滑,直到2021年第一季疫苗上市才会展开可持续性的复苏,预测经济增长率按季将呈现”W”型走势。

  按年度来说,除了率先摆脱疫情阴影的中国以外,大部分国家或地区预估2020年GDP增长率都是负数,全球平均降幅5%左右。其中英国、欧元区、印度等国家的衰退幅度会高于平均值。

  在新冠疫情于2021年上半年若疫苗可普遍接种,疫情可望大幅改善的前提下,由于2020年的基期较低,2021年全球经济增长率同比会有超过5%的增长,2020年衰退越严重的国家或地区反弹的增长率越高。

  但从GDP的绝对水平来看,到2021年的年底新冠疫情造成的下滑才基本上被补平。其中目前疫情仍在向上发展阶段的印度与病例重新增加的欧洲,可能要花更长的时间GDP才能回复到疫情前的水平。

  在3月流动性需求危机后,美国降息与无限制的QE大量放水,美元指数就开始走弱,从103到92,下跌10.7%。其中欧元兑美元升值11.3%,英镑兑美元升值14.5%,日元兑美元升值5%,直到9月份美国大选前2个月才止跌回稳。

  展望后市,欧元区7500亿欧元统一财政刺激方案的达成,美欧之间的利差缩小,美元作为国际储备货币的地位面临欧元的潜在威胁,加上美国控制疫情不利,美元指数在年底前仍很难脱离下跌通道,美国大选前的不确定性,使得美元可以在选前维持相对稳定的走势,大选后不论结果如何美元指数持续贬值的机会还是大于升值。

  美元兑人民币的走势,除了5月底涉港决议导致的一波贬值之外,基本上都与美元指数呈现相反走势。

  今年以来人民币兑美元升值3%,5月底以来升值6%。虽然不论从疫情、经济增长率、利差、与贸易收支来看基本面都支持人民币兑美元升值。

  但在严格的外汇管制与中美贸易摩擦的形势变化之下,人民币兑美元汇率的中期趋势取决于美元指数的走向,短期波动主要受到中美博弈消息面与外资进出的影响,预测在年底前将维持在6.65-6.9之间双向波动。

  中国最早从疫情中复工复产,2020年占全球贸易比重显著回升,出口竞争力在中长期进一步加强,有能力承受人民币升值对出口的不利影响,2021年以后人民币可能走出长期缓慢升值的趋势。

  新冠疫情肆虐之下,与人群接触有关的旅游、餐饮、航空、线下培训等产业受创最重,而可避免直接接触的线上购物、视频会议、线上培训、线上游戏,降低感染风险与用于治疗的医疗防护用品等产业反而受益,直接在股市上得到体现。

  科技与医疗产业类股被视为疫情下的避风港,吸引超发货币的增量资金集中投入,而服务业类股备受冷落。

  这种情况直到9月份才开始有一些变化,频创新高的美国科技股出现10%以上的回档修正,而周期类股出现止跌走稳迹象。

  随着美国股市连续5个月的持续上涨,根据WIND的数据美国8月底股票市值为48.95万亿美元,而美国2019年的GDP为21.43万亿美元,美股的市值对GDP的比率已经达到228%,而2000年网络泡沫时的高点此比率为183%,2007年次贷危机爆发前的高点此比率为135%,而巴菲特指出此比率若超过100%就要开始谨慎了。

  9月3日开始进入美国大选前最后两个月的倒数计时,一些投资者开始拿捏特朗普和拜登当选的优势和劣势。

  如果大胜,几乎肯定意味着特朗普大规模的企业税削减政策的回调(对股市不利),但额外的经济刺激和国际关系趋于和缓将是一个巨大的积极因素(对股市有利)。因此综合影响仍很难断定。

  需要注意的是,总统大选前特兰普为了争取连任可能造成美中关系进一步恶化的甚至插枪走火的情况,这对中美两国股市都有负面影响。

  不确定性一直是最大的市场破坏者,可能会使得美国大选前的成交量降低,而不断增加的成交量是此波行情主要的推升因素之一。

  以经济学家海曼-明斯基(Hyman Minsky)的名字命名的“明斯基时刻”,指的是在不可持续的牛市之后市场突然崩溃,它可能是由于前所未有的财政和货币刺激措施所创造的“宽松信贷”环境所推动的。

  由于美国的财年周期是10月1号到来年的9月30号,每当10月份新财年到来的时候,联邦政府的预算总要扩大,借债规模也要扩大,也就是提高债务上限。每当财长小心翼翼地把需求清单提交到国会的时候,两党不大战三百回合是不会表决通过的。

  最近两个月美联储没有新的放水计划,本来已经在计划之内的新一轮财政补贴,因为两党的政策分歧到现在为止迟迟未能推出,因此不要寄望年底前联准会还会继续无限制的印钞购买国债,一旦宽松政策难以为继可能会发生“明斯基时刻”,而受影响最大的就是被严重高估的科技股。

  预期美国股市的主升段已经告一个段落,未来会进入到宽松政策逐步退出与散户激情冷却回归机构主导的盘整期。到2020年底前美国的主要股票指数再创新高的机会不大,其中NASDAQ指数的回调幅度会更大一些。

  随着疫情趋于缓和,2021年被低估的周期性股票与被高估的科技股票会逐渐恢复到比较合理的估值水平。对于目前投资美国股票的中国投资人,已经持股者建议减码,尤其是降低科技股的比重,对于准备投资者可先观望一下,等到美国大选与疫苗上市之后,可能不会买到最低点,但可以避免美国大选结果与疫苗效果的不确定性产生的风险。

  港股除了受全球疫情影响外,还受修例风波、两会涉港决议与港版国安法的影响,近年来波动幅度较大。

  港股近期表现弱于美股与A股,还要再涨13.3%才能回到疫情前高点。香港本地的疫情在4月趋于稳定之后,到7月起爆发一波新的疫情,新增确诊人数从个位数上升到破百,到9月18日累积确诊案例近5000例。

  香港是国际贸易港,受到境外疫情的影响比中国内地大。2020年上半年的GDP同比增速下滑9%,受7月疫情影响要等到第四季才会有明显复苏迹象,预估全年仍将下降8%左右。

  港版国安法实施后美国对香港的制裁对香港经济的负面影响有限,港币的联系汇率制度也没有受到影响,影响港股基本面的最大因素,还是经济衰退下上市公司的盈余降低,导致原来低市盈率估值的优势不再。

  根据WIND的统计,2020年9月香港主板的平均市盈率为15.35,与A股差不多。不过大市值中概股表现显眼也是拉高平均市盈率的原因,如小米集团年初至今涨幅达到110%,市盈率达到43倍,腾讯年初至今涨幅42.3%,市盈率达到45倍,阿里巴巴涨幅29.3%, 市盈率30倍。

  而在香港上市的中资银行H股,年初以来的表现与市盈率都比内地的A股还低。最近6个月港股通南向资金2979亿港元,也可能多集中在这些科技股票上。

  预期在港上市的科技股会受到美国科技股价变动的影响,但回调幅度会小一些,消费板块可随着疫情减缓逐步回升;而基本面逐渐改善的周期板块如原材料与能源有望估值修复。地产则要密切注意香港房价止跌回稳的契机。

  年底前恒生指数将围绕25000点上下盘整,随着港股投资人逐渐恢复信心,2021年的港股可望随着基本面好转而逐渐回升,对中长期资金而言仍可增配港股。

  由于各国的货币宽松政策不再加码,利率水平再降的幅度有限,加上8月份美国股市大涨的吸引力,下半年以来全球投资级债券的绩效表现不如上半年。

  美国10年期国债到期收益率9月份回到0.5%的水平,年初至今还有5%的收益率。投资级公司债的收益率可以达到7%。期限越长的债券收益率越高。高收益债券与国债的利差回到5%,收回疫情以来的大部分跌幅。

  债券是全球资产配置不可或缺的工具,以2020年年底前美国大选与疫苗研发的不确定性来看,建议债券维持标配,来分散股票的消息面风险。可适当配置殖利率还有一点下降空间的高收益债券。

  全国住宅建筑商协会(NAHB)房地产市场指数(HMI)说明了住宅房屋销售和未来住宅建筑预测。高出50的指标表示美国房地产市场前景看好。

  此指数在疫情发生前的半年,一直维持在70以上。4月份疫情恶化,此指数剧降到30,而后逐月回升,9月的数据已经回升到83创新高的水平,显示建商对美国房产的未来已非常乐观。

  美国住宅房产的库存量不高,而随着最近疫情趋缓,需求量增加导致供不应求,大中城市8月的住宅房价中位数已经突破疫情前高点,同比平均上涨4%以上。

  在房贷利率处于历史低水平,供需处于“卖方市场”的情况下,2021年美国住宅房价续涨的概率极高。

  不过要注意的是,虽然房价上涨,但房租却因为失业的租客付不起租金而下跌,若坚持高租金可能会空置一段时间,在失业率恢复到5%以下前,租金净收益率会暂时降低到3%以下。

  因此如果购房者是刚需,则根据自己的节奏选择入场时机即可,如果单纯以投资为目的,则需要关注美国的失业率和经济复苏状况。此时投资美国房产要有耐心等待租金回升的心理准备。

  疫情也影响到居住地区的选择,由于更多的公司员工可以居家线上工作,因此离大城市有一段距离,人口在10万到20万的城镇反而受到更多的关注。一方面房价较为便宜,另一方面也降低了在大城市被感染病毒的概率。

  日本身为中国的邻国,不仅是发达国家,距离也近(从北京、上海飞往东京也仅需2小时左右),成为了大量中国留学生、游客、居民外出打工、人民移民的首选国家之一。

  从房价来看,自2013年以来日本二手房的房价稳步上涨,年均涨幅约4%,虽然比不上同期间的中国房价,但远超过日本的低通胀率。

  加上日本的房贷利率2.8%,属于偏低水平,长租回报率可达到5%,东京的平均房价只有中国一线,大阪的平均房价与中国的二线城市相当,而中国房价在“房住不炒”的政策下,很难持续过去的涨幅,因此从国人的角度来看,日本房产的性价比非常高。

  2015年税改后,由于房产继承税的税率低于现金,日本人拥有住宅的意愿也在增加。此外,日元是避险货币,近年来的波动率低于其他主要货币,投资日本房产的汇率风险较低。

  受到新冠疫情的影响,日本在4月实施紧急事态以后,日本政府呼吁国民限制外出,从而导致购房者减少,但热门房源交易仍在进行中,优质房源房价居高不下。

  2020年上半年日本入东京与大阪等各大城市的销售额都呈现明显下降,不过房价方面东京与大阪都持平,未受疫情影响的城市还上涨。

  随着疫情趋缓,日本的房产仍会成为中国人投资房产的热门标的。除了东京、大阪等都会区以外,都心附近具备闹中取静、交通方便的地点也都可以考虑。

  虽然东京奥运会延期了,但只要2021年能够如期举办,东京房价还有再涨的机会。更看好的地区是大阪,日本国会在2018年7月20日通过了《IR实施法》,也就是通过了赌场合法化提议,拟在大阪梦洲建立世界第一规模的大型综合度假村。

  2025年还有大阪关西万国际博览会召开的利好,城市中心地新建高级公寓的价格看涨。此外,日本大阪、京都民宿火热,投资200万人民币的物业,年盈利为4-8%,这对投资者是极好的机遇。

  迪拜是中东地区的经济与金融中心,游客与货物的主要运输枢纽。迪拜的人口在2019年达到310万人,有200多个国家和地区的人自愿在迪拜定居,每年的人口增长率达到6%,外来人口占据了迪拜总人口的83%。

  2019年访问迪拜的过夜外国游客数量增长5.1%,达到1670万人次,酒店的入住率与游客的消费能力都名列世界前茅。有4000家中资企业在迪拜设点,作为一带一路上的重要经济体,迪拜对中资企业的重要性不言而喻。约25万的中国人在迪拜居住、创业或打工,占总人口的8%。

  目前迪拜的普通商品房面积在100平方米左右的售价大约合人民币200万元到300万元,而地段好的也在人民币400万元到500万元,只相当于中国二线城市的价格。

  不断涌入的外来人口与不错的工资水平带来租赁刚需,疫情前的租金回报率可达到8%,在全世界33个可移民、可投资的国家中排名第一。

  当地货币迪拉姆与美元直接挂钩,汇率稳定,投资100万迪拉姆(约185万人民币)以上自由持有房产,即可申请申请2年的居住签,只要不卖房就可续签;迪拜拥有国际化教育环境80%为国际学生;中国游客免费落地签,出行简单方便;在迪拜购置房产除了缴纳房价4%的政策费用以外,出售时没有利得税,这些都是疫情前迪拜房产吸引投资人的地方。

  迪拜,作为全球最为国际化的城市之一和交通枢纽,在中东最早出现疫情并不令人吃惊,迪拜也采取的严格的管制措施来避免疫情蔓延,但为了防疫的全球禁行也让依赖旅游业的迪拜严重受创。

  原定于2020年举办的世界博览会与足球世界杯推迟了,在供过于求和需求疲软的情况下,住宅地产价格已经较2014年的峰值下跌了30%,自2015年以来,每间可用酒店客房的收入下降了25%以上。全球疫情对迪拜造成的损失可能远大于10年前的迪拜危机。

  2020年7月7日迪拜机场重新开放,阿联酋航空的客运网络重新覆盖30个目的地,然而主要是运送回国的外来务工人员而非接待旅客。

  在秋冬疫情可能重燃的情况下,估计至少还要半年以上才能恢复疫情前的客流。现阶段可以抄底的心态投资迪拜房产,但要实现以往的高房租收益率还要多一点耐心才行。

  延后1年到2021年10月举办的世博会与世界杯若能顺利举行,将带来2500万人的客流,这是迪拜房产是否能够重回升势的关键。

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